投資要點

機器視覺替代人眼,應用廣泛:機器視覺通過攝取圖像模擬人的視覺功能,并提取信息,加以處理,最終用于檢測、測量、判斷和控制。其具有自動化、高校、高精度、非接觸的特點,將廣泛滲透到包括工業、農業、醫學、交通、航天軍事等各行各業,目前在工業中應用最為廣泛,其中又以電子行業居多。

機器視覺組成包括硬件+軟件,其中軟件是核心:機器視覺系統主要由光源、鏡頭、相機、圖像采集卡以及核心軟件五個部分構成。軟件算法是核心,硬件中相機是關鍵。

中國滲透率低,進入加速爆發期:即使在應用最領先的電子行業,滲透率也才20-30%,且每條產線只配1臺,還沒有達到標配3臺的水準。由于滲透率很低以及應用領域尚未鋪開,當前國內產值還非常小,2013年僅15億人民幣。但行業已經進入高速增長期,預計未來幾年復合增速36%。

人力成本上升、對產品品質提升的需求、對生產效率提升的需求是重大驅動力。

國際對標公司研究:對康耐視和基恩士的研究發現,1)若國內能逐步實現進口替代,利潤空間巨大。2)由于核心是軟件算法,因此研發享受規模優勢,只要營收健康增長,利潤將很有爆發力。3)金融危機后,2010-2014年康耐視營收增長67%,利潤翻了兩倍多,市值翻了五六倍!而基恩士從2013年才明顯超越金融危機前,此后兩年間享受估值與業績的戴維斯雙擊,市值翻了三倍多!4)當前康耐視與基恩士的市值分別為44億美元、350億美元,機器視覺行業可以出大公司!

投資評級及建議:機器視覺全面替代人眼是大勢所趨,將廣泛應用于各行各業。國外已經進入深入發展期,中國當前滲透率還很低,正在進入加速爆發期,尤其在工業領域最先爆發。國內企業面臨行業大爆發+技術進步+進口替代的大機遇。雖然中國機器視覺還很小,但在由中低端向高端的逐步國產化中,必將有一批本土企業長大,在其過程中我們將看到比營收更具爆發力的是利潤的增長。我們看好行業大爆發以及在此背景下有望快速增長的中國企業,給予行業“推薦”評級,相關標的勁拓股份(首推)、大恒科技,奧普光電、千山藥機。

風險提示:行業增速低于預期、進口替代進程緩慢。